[ 上证指数998点以来的行情有三大“发动机”。股改因素随A股逐步全流通而淡出视线；近来美元快速上涨，人民币升值在A股市场上的作用有待考察。由此，上市公司业绩提升因素显得十分关键 ]

　　中国南车(601766.SH)没有让一级市场参与者失望：作为网上发行规模达24亿股、吸引1.9万亿元网上冻结资金的大盘新股，中国南车挂牌首日获得0.159%的网上申购收益率，年化收益约11.6%，高出众多中小板新股。然而，同日上证指数最低点离2001年的牛市头部不足百点，并创出20个月新低。

　　上证指数上半年跌幅达48%。在不少人士看来，简单地从概率上讲，下半年A股市场继续大幅杀跌的可能性较小。那么，A股的“地板价”究竟在哪里？

　　据Wind资讯统计，截至8月18日收盘，沪深两市处于交易状态的1565只A股的算术平均股价为8.58元，而在上证指数盘中探出998点的2005年6月6日处于交易状态的1333只A股的算术平均价格为4.71元。上述两天可比的1302只A股的平均价格分别为7.91元和4.76元。当前股价隐含股改送股因素，如果以股改平均“10送3”计算，上述两天可比的1302只A股的平均价格分别约6.085(7.91/1.3)元和4.76元，前者较后者还有27.83%的“溢价”。

　　不过，事实并没有那么简单。

　　上证指数998点以来的行情，有三大主要因素作为“发动机”，即股改、人民币升值和上市公司业绩提升。

　　股改因素已随A股逐步全流通而淡出投资者视线，取而代之的则是“大小非”对二级市场构成的源源不断的压力。

　　随着近来美元快速上涨和针对“热钱”出台的各种政策，人民币升值和“热钱”在A股市场上的作用有待考察。

　　由此，上市公司业绩提升因素就显得十分关键。根据上述简单计算，当前股价水平离998点大致还有近30%的“缺口”。如果2005年至今年的上市公司业绩能够保持每年10%的增幅，在估值水平不变的条件下，上述“缺口”是完全可以弥补的。不过，如果上市公司业绩因宏观经济整体发生变化和股市估值水平下移，那么A股市场的真实股价水平将另当别论。事实上，在牛市背景下，不少上市公司的业绩往往因其投资性收益骤增而放大，因此上市公司的业绩“水分”有待挤干。

　　由于目前趋势投资者仍占据一定比例，因此除基本面分析外，A股市场的技术面运行特征也难以回避。从目前上证指数日K线图看，MACD(平滑异同平均指标)等技术指标已呈现底部背离迹象；从上证指数周K线图看，RSI(相对强弱指标)已出现三次底部背离。这对评估空头运行趋势有一定的参照意义。

　　下半年的市场流动性也值得进一步观察。从目前情况看，上证指数在2500点下方的单日成交额已多日萎缩至400亿元以下。二级市场的极度疲软导致场内资金不断“蒸发”。上周公布的央行二季度货币政策执行报告称，6月末金融机构居民户人民币存款余额为19.8万亿元，比年初增加2.2万亿元，其中定期存款同比多增1.5万亿元；而上半年金融机构存款呈定期化态势。今年以来资本市场波动较大，大量资金回流银行体系，是上半年居民户和企业定期存款均同比大幅多增的主要原因。当越来越多的投资者在市场中无利可图时，就会进入低风险的固定回报投资领域。

　　如果原有的运行逻辑和博弈规则无法改变，那么“囤积”在一级市场的数万亿元“游资”要么继续作壁上观，要么继续在一、二级市场之间套取所谓的无风险收益并迅速逃逸，进一步造成市场流动性缺失。这对下半年的二级市场来说显然不是一件好事。

　　当然，当上市公司业绩和股市本身的估值水平足以吸引投资者对分红产生兴趣时，A股市场在2000点一线的波动可能将凸显部分“含金量”颇高的公司。谢潞锦