中信建投 张芳

　　美元回落，有色金属价格演绎反弹行情

　　受美国公布的失业率数据创下2001年12月以来的新低及投资者对美国金融、房地产业的忧虑的影响，美元指数在经过11个交易日的连续上扬之后，从本周三开始回落。

　　受此影响，有色金属价格演绎出了集体反弹行情。其中，铅、锡、镍一周涨幅都超过了10%。上周跌幅较大的铅、锡本周出现报复性反弹，分别上涨了12.58%和11.77%。本周镍价呈现加速上涨趋势，一周涨幅达11.5%，已经恢复到了一个月以前的价格水平，进一步印证了我们前期对镍价的判断。

　　本周锌和锡库存有所下降，其中锡库存08年以来总体呈下降趋势，锌库存的回落不会改变未来持续上行的趋势。其余金属库存仍然维持上升趋势。

　　金价反弹，买入时机到来

　　8月15号，国际、国内金价均创出今年以来的新低，COMEX黄金期货报收792.1美元/盎司，较年初下跌10.8%，较年内高点下跌22.23%；上海黄金期货报收176.88元/克，较年初下跌20.25%，较年内高点下跌23.86%。本周金价展开超跌反弹行情，8月22日COMEX黄金期货报收833.5美元/盎司，周涨幅5.23%；上海黄金期货报收186.7元/克，周涨幅5.55%。

　　除金价前期跌幅较大，技术面有超跌反弹需求之外，本周石油价格的回升是推动金价反弹的另一个重要原因。NYMEX WTI原油价格本周一下探112.87美元/桶后，连续攀升至周四的121.18美元/桶，周五报收120.52美元/桶，周涨幅6.75%。符合我们上周对油价的判断。结合目前国内CPI走势，我们认为金价阶段性拐点显现，黄金上市公司的买入时机已经到来。

　　铅锌上市公司中期业绩不佳，下半年仍将延续颓势

　　本周铅锌上市公司公布中报较为集中，已公布中报的9家铅锌上市公司中有6家营业收入同比下降，最大降幅35.36%。从净利润来看，除豫光金铅同比增长近17%之外，其余8家都同比下滑，最大跌幅达268.37%，下跌超过100%的公司有3家，其中罗平锌电和锌业股份发生亏损。

　　由于铅、锌产能持续过剩，库存也在持续增加，而下游汽车、蓄电池等行业受宏观经济增速放缓的拖累产量下降，需求低迷，上半年铅、锌价格总体呈持续下跌趋势，这是铅锌企业营业收入、毛利率下降的主要原因。

　　铅锌行业上市公司，特别是铅锌冶炼企业在铅、锌价格下跌中损失惨重，下半年世界经济增速放缓及国内通货膨胀、能源紧张的形势还会延续，铅锌产能仍处于持续扩张趋势，均不利于铅锌企业经营业绩的好转，故，我们认为铅锌上市公司下半年业绩难有上佳表现。

　　美元回落，有色金属价格演绎反弹行情

　　有色金属价格经过了上周的快速下跌之后，在利好因素的刺激下，本周演绎出了集体反弹行情。其中，铅、锡、镍一周涨幅都超过了10%。上周跌幅较大的铅、锡本周出现报复性反弹，分别上涨了12.58%和11.77%。本周镍价呈现加速上涨趋势，一周涨幅达11.5%，已经恢复到了一个月以前的价格水平，进一步印证了我们前期对镍价的判断。库存方面，本周锌和锡库存有所下降，其中锡库存08年以来总体呈下降趋势，锌库存的回落不会改变未来持续上行的趋势。其余金属库存仍然维持上升趋势。