招商银行发次债增强资本实力

　　事件：招商银行发布公告称，中国银监会同意其在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币300亿元的次级债券，并按照《商业银行资本充足率管理办法》等有关规定计入附属资本。

　　招商银行公告显示，此次拟审议的事项包括同意招商银行在境内市场及/或境外市场发行总额不超过人民币300亿元(或以等值外币计算)的次级债券，发债募集来的资金用来补充附属资本。若在境内市场及境外市场发行次级债券，则在境外市场发行的次级债券总额折合人民币不超过100亿元。公告指出，招行在境内发行次级债券的规模不超过300亿元，期限为五年，发行对象面向全国银行间债券市场机构投资者。

　　点评：继华夏银行的增发方案获批和之前的广发银行以6.3%的票面利率成功发行了30亿次级债之后，招商银行昨日也获准发行300亿元的次级债券。

　　此次发行次级债的主要目的是考虑到公司此后100%要约收购永隆银行，可能需要动用大量资金，影响到招行的资本充足率，因此公司通过发行300亿元次级债券的方式来补充其附属资本。以次级债券的方式融资也在一定程度上缓解了银行股二级市场融资压力。但日前，招商银行刊登了延迟买卖协议的最后终止日的公告，将原来的截止日延迟至9月14日，原因是完成买卖协议的有关条件未能得到满足。但是招商银行融资计划获批，就意味着监管机构对收购本身并无异议，收购只是时间上的问题。

　　国泰君安：招行净利差(NIM) 较1 季度继续上升，创出历史新高；零售贷款的平均收益率的上升幅度超过了企业贷款。零售贷款占比仍然较高；房地产贷款的风险较低；债券业务稳健，“两房”债券浮盈。招商银行业绩略超预期，主要是因为净利差持续上升；拨备计提相对较少以及税负下降较多所致。

　　综合考虑下半年各种因素变化，我们向上微调招行的盈利预测，即预测招行2008 年全年净利润为260亿元，同比增长70.61%，每股净收益为1.77元，每股净资产为6.11元；2009年净利润为333.8 亿元，同比增长28.37%，每股净收益为2.27元，每股净资产为7.85元。

　　天相投顾:公司未来有望受益于高准备金覆盖率带来的较低的信贷成本，业绩的持续增长较为确定，从而成为目前市场环境下的稀缺品种。上调其评级买入。

　　华能国际电价调整 业绩增厚不太明显

　　事件：华能国际发布电价调整公告。近日，国家发展和改革委员会发出通知，决定自2008年8月20日起，适当提高火力发电企业上网电价水平。按照批准的电价调整方案，华能国际电力股份有限公司火电机组上网电价(含税)平均上调人民币22.51元／兆瓦时(增幅5.67%)。

　　申银万国：上涨幅度符合预期，未来有继续上调空间。维持华能国际增持的评级。

　　中金公司：对火电生产商盈利改善作用小。煤价变化趋势仍是决定火电生产商08、09年业绩变化的核心因素。推动火电生产商盈利预期变化的事件性因素仍有可能发生。A股股指偏高。