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　　公司上半年公司业绩低于预期。山河智能完成营业收入8.2亿元，同比增长54.6%；归属于母公司所有者净利润8，423万，同比增长42.5%，均低于我们此前预期。

　　需求放缓影响公司收入增长。在上半年度公司财务报告中，公司调整了08年经营计划，营业收入及归属于母公司所有者净利润分别调低21%和36%。外部需求放缓是造成公司无法完成年初计划的主要原因。

　　09年小型工程机械的销售依然会保持增长。小型工程机械主要应用于市政维护以及园林养护等领域，可以有效降低人工成本。我们预计，在人力成本持续上升的大背景下，小型工程机械的国内销售依然可以保持增长。

　　桩工机械09年后的增速将明显下降。2009年以后高铁建设对旋挖钻行业增长的拉动将逐步弱化。因此，我们预计09年是山河智能桩工机械增速最高的一年，09年后，增速会显著放缓。

　　公司财务稳健，依然保持着很低的长期负债。公司长期借款仅4，860万元，公司的应收账款以及存货的增长和公司销售收入的增长基本保持同步，山河智能的财务风险较低。

　　调低08、09年盈利预测。我们分别调低08、09年的利润预测，调整后的每股收益分别为0.65元及0.99元。对应今日收盘价格，PE分别为19.4x及12.7x，依然显著高于工程机械行业内的其它可比公司。对该公司，我们维持此前的观点：该公司是一家非常优秀的工程机械行业的上市公司，其主要产品小型工程机械的长期前景非常看好，但是，从中期看，我们认为工程机械全行业的需求放缓将持续到09年第一季度，目前股价依然有一定调整空间，建议投资者继续等待。

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